Khuyến nghị mua PVT với giá mục tiêu 23.100 đồng/cp

CTCK Bản Việt (VCSC): Điều chỉnh giảm 11% giá mục tiêu còn 23.100 đồng/CP do nâng giả định phần bù rủi ro và chi phí lãi vay thêm 100 điểm cơ bản nhưng duy trì khuyến nghị MUA cho Tổng CTCP Vận tải Dầu khí (PVT). Trong khi đó, VCSC duy trì dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2022-2026.

Kỳ vọng tăng trưởng LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi năm 2023 đạt 18,0% YoY, chủ yếu nhờ mảng vận chuyển dầu thô, sản phẩm dầu/hóa chất do nhận thấy giá cước tàu vận tải quốc tế (sau đà tăng trưởng ổn định trong năm 2022) sẽ duy trì ở mức cao trong năm 2023 và sẽ phản ánh trong lợi nhuận của PVT.

Ngoài ra, VCSC kỳ vọng LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo năm 2023 sẽ đi ngang, được hỗ trợ bởi LNST sau lợi ích CĐTS tăng 18,0% YoY và bị ảnh hưởng do PVT không còn ghi nhận lãi từ thanh lý tàu như năm 2022.

PVT có năng lực tài chính mạnh với 3,7 nghìn tỷ đồng tiền mặt tính đến cuối quý 3/2022.

PVT hiện giao dịch với EV/EBITDA dự phóng năm 2022 là 3,5 lần – thấp hơn 57% so với trung vị các công ty cùng ngành.

Yếu tố hỗ trợ: Phản ánh giá cước tàu vận tải quốc tế cao vào LNST của PVT nhanh hơn dự kiến. Rủi ro: Lãi suất cho vay và tỷ giá USD/VND tăng cao hơn dự kiến.

CTCK khuyến nghị cổ phiếu nào phiên 2/12?

Khuyến nghị mua cho SZC với giá mục tiêu 39.400 đồng/cp

CTCK Bản Việt (VCSC): Nâng khuyến nghị đối với CTCP Sonadezi Châu Đức (SZC) từ KHẢ QUAN lên MUA nhưng giảm 34% giá mục tiêu xuống 39.400 đồng/cổ phiếu.

Giá mục tiêu thấp hơn chủ yếu là do (1) giả định tỷ lệ WACC cao hơn 3,2 điểm %, (2) mức chiết khấu 20% áp dụng đối với định giá RNAV cho SZC để phản ánh những rủi ro tăng liên quan đến lĩnh vực bất động sản nhà ở — mà SZC có tỷ lệ phân bố tài sản cao - và (3) dự báo kém tích cực hơn về tiến độ bàn giao tại dự án khu dân cư Hữu Phước của SZC trong năm 2023-2024.

Giá mục tiêu giảm được bù đắp một phần nhờ tác động tích cực từ việc cập nhật mô hình định giá mục tiêu đến cuối năm 2023.

VCSC giảm 7,5% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2022 do biên LN gộp thấp hơn dự kiến trong 9 tháng 2022. Ngoài ra, VCSC đã giảm lần lượt là 17% và 11% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2023 và 2024, chủ yếu do dự báo kết quả kinh doanh kém tích cực hơn cho việc bàn giao tại dự án khu dân cư Hữu Phước.

Trong năm 2022, dự báo doanh thu đạt 1,4 nghìn tỷ đồng (+96% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 293 tỷ đồng (-10% YoY). Sự chênh lệch giữa tăng trưởng doanh thu và LNST sau lợi ích CĐTS YoY chủ yếu là do giả định biên lợi nhuận gộp giảm 31 điểm % YoY sau khi SZC điều chỉnh tăng chi phí phát triển KCN và đóng góp doanh thu mới từ dự án khu dân cư Hữu Phước, vốn có biên lợi nhuận thấp hơn trong năm.

VCSC dự báo doanh thu năm 2023 đạt 1,38 nghìn tỷ đồng (-1% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 322 tỷ đồng (+10% YoY), mà VCSC kỳ vọng sẽ được dẫn dắt từ lượng bàn giao BĐS nhà ở cao hơn và tăng trưởng biên LN gộp sau khi giá bán bình quân (ASP) đối với đất KCN tăng.

VCSC tin rằng SZC sẽ được hưởng lợi từ các dự án cơ sở hạ tầng lớn, bao gồm cụm cảng Cái Mép đang phát triển nhanh, Sân bay Quốc tế Long Thành (LTA) sắp tới tại tỉnh Đồng Nai và tiềm năng phát triển của đường cao tốc Biên Hòa - Vũng Tàu.

Rủi ro đối với quan điểm tích cực: Doanh số bán đất KCN, giá bán trung bình và bàn giao các dự án nhà ở thấp hơn dự kiến.

Khuyến nghị khả quan ACG với giá mục tiêu 41.600 đồng/cp

CTCK Bản Việt (VCSC): Giữ khuyến nghị KHẢ QUAN đối với (ACG) dù đã giảm giá mục tiêu thêm 50% do

(1) giảm dự báo LNST giai đoạn 2022-2024 thêm 22%, (2) tăng giả định WACC từ 12,8% lên 14,7% và (3) hiện bao gồm một phương pháp định giá dựa trên P/E, phản ánh tốt hơn triển vọng ngắn hạn của công ty cũng như sự không chắc chắn về tính thanh khoản của các chủ đầu tư bất động sản có thể ảnh hưởng đến nhu cầu trang trí nội thất nhà ở.

VCSC giảm dự báo LNST do có triển vọng kém khả quan hơn về nhu cầu xuất khẩu, nhà mới và trang trí nội thất cho nhà hiện hữu. VCSC giảm dự báo doanh thu 2022-2024 đi 14%. VCSC cũng dự báo doanh thu và LNST năm 2023 lần lượt giảm 10% YoY và 14% YoY.

Tình hình tài chính của ACG lành mạnh với tỷ lệ tiền mặt ròng/vốn chủ sở hữu đạt 21% và tỷ lệ tiền mặt/nợ ngắn hạn là 1,1 lần tính đến cuối quý 3/2022. VCSC dự báo thu nhập tài chính ròng sẽ chiếm 20% tổng dự báo LNTT giai đoạn 2022-2023. Doanh thu đến từ các chủ đầu tư bất động sản của ACG chiếm 15% doanh thu năm 2021.

Giá mục tiêu tương ứng P/E năm 2023 là 12,6 lần so với trung vị P/E trượt trung bình 3 năm của các công ty cùng ngành trong khu vực là 17,2 lần. Ngoài ra, giá cổ phiếu của ACG đã giảm 46% trong 3 tháng qua.

Rủi ro đầu tư: Thị trường bất động sản trầm lắng kéo dài sẽ làm giảm nhu cầu trang trí nội thất; nhu cầu thấp hơn dự kiến hoặc những thay đổi về thuế quan và chính sách nguồn gốc gỗ của các thị trường xuất khẩu có thể ảnh hưởng đến xuất khẩu.