Trong Báo cáo phân tích, Chứng khoán VNDirect cho rằng, lợi nhuận cốt lõi năm 2022 của Kinh Bắc khả năng sẽ rơi vào kịch bản kém khả quan nhất khi Khu đô thị Tràng Cát (diện tích 581 ha) có thể khó kịp ghi nhận doanh thu trong năm 2022.

Trong năm 2022, dự phóng điều chỉnh giảm doanh thu từ Khu công nghiệp Nam Sơn Hạp Lĩnh còn 1.281 tỷ đồng từ mức 1.778 tỷ đồng (giảm 497 tỷ đồng) do bàn giao cho OPPO thấp hơn dự kiến; VNDirect dự phóng tạm hoãn việc đóng góp doanh thu của cụm công nghiệp Hưng Yên sang năm 2023 do các thủ tục pháp lý chậm hơn dự kiến, đóng góp doanh thu dự án Khu đô thị Tràng Cát sang năm 2023 do đàm phán tiến độ bán buôn chậm hơn dự kiến.

Cơ sở hoãn dự phóng ghi nhận doanh thu dự án Khu đô thị Tràng Cát do Công ty mới san lấp tương đối hoàn thành 30ha đầu tiên, Kinh Bắc kỳ vọng sẽ san lấp xong 80ha giai đoạn 1 trong quý 3/2022.

Tuy nhiên, Kinh Bắc chia sẻ thương vụ bán buôn vẫn đang trong quá trình đàm phán với một số nhà đầu tư tiềm năng từ Singapore, Mỹ… Chính vì vậy, Chứng khoán VNDirect dự phóng thận trọng hoãn đóng góp doanh thu của dự án trong năm 2022 do các thủ tục chuyển nhượng có thể mất ít nhất 3-6 tháng và tiến độ đàm phán vẫn chưa chắn chắn.

VNDirect điều chỉnh dự phóng doanh thu năm 2022 giảm 71,7% so với dự phóng trước đó còn 4.962 tỷ đồng, cao hơn 16,9% so với cùng kỳ và lợi nhuận ròng năm 2022 giảm 50,9% so với dự phóng trước đó về 3.593 tỷ đồng và cao hơn 359,3% so với cùng kỳ.

Lo ngại về các khoản nợ trái phiếu 2.900 tỷ đồng đáo hạn 6 tháng đầu năm 2023

Ngoài việc giảm dự phóng doanh thu và lợi nhuận, VNDirect còn nhấn mạnh lo ngại về các khoản nợ đáo hạn tăng mạnh trong năm 2023.

VNDirect lo ngại về các khoản nợ trái phiếu 2.900 tỷ đồng đáo hạn trong 6 tháng đầu năm 2023, đặc biệt trong bối cảnh thắt chặt tín dụng vào bất động sản và giám sát chặt chẽ hơn đối với việc phát hành trái phiếu doanh nghiệp.

Kinh Bắc dự kiến phát hành riêng lẻ tối đa 150 triệu cổ phiếu trong 6 tháng cuối năm 2022 để huy động khoảng 5.000 đến 6.000 tỷ đồng nhằm tăng vốn lưu động, tái cơ cấu nợ và đầu tư vào các dự án mới.

VNDirect đưa ra kịch bản xấu nhất, việc phát hành không thành công, Kinh Bắc có thể gặp thách thức trong việc phát triển các dự án mới trong ngắn hạn nhưng không có rủi ro vỡ nợ.

Kinh Bắc có bảng cân đối kế toán lành mạnh với tỷ lệ nợ ròng trên vốn chủ sở hữu là 0,3 lần vào cuối quý 2/2022, thấp hơn đáng kể so với các công ty bất động sản khu công nghiệp cùng ngành.

Mặc dù hạ dự phóng kết quả kinh doanh của Kinh Bắc nhưng xét về ngành bất động sản khu công nghiệp, VNDirect vẫn dự phóng triển vọng tiếp tục khả quan trong nửa cuối năm 2022 và năm 2023 nhờ vào kỳ vọng nguồn vốn FDI tăng trưởng trở lại trong nửa cuối năm 2022 trong khi xu hướng mở rộng sản xuất vẫn mạnh mẽ.