Khuyến nghị phù hợp thị trường cho DPM với giá 14.700 đồng/cp

CTCK Bản Việt (VCSC): Tổng CT Phân bón và Hóa chất Dầu khí (DPM) công bố KQKD 9 tháng đầu năm 2020 sơ bộ với doanh thu đạt 6 nghìn tỷ đồng (+10,7% YoY) và LNTT đạt 664 tỷ đồng (+275% YoY), chủ yếu đến từ sản lượng bán urê tăng trưởng mạnh mẽ đạt 42% YoY và chi phí khí đầu vào rẻ hơn khoảng 26%, dù giá urê giảm 16% YoY.

Trong quý 3/2020, doanh thu tăng 11,0% YoY trong khi LNTT tăng 126,4% YoY nhờ sản lượng bán urê tăng trưởng khoảng 16% YoY và chi phí khí đầu vào giảm khoảng 20%, dù giá urê giảm 14% YoY.

Doanh thu và LNTT 9 tháng đầu năm 2020 sơ bộ lần lượt hoàn thành 76% và 78% dự báo tương ứng của chúng tôi và phù hợp với kỳ vọng.

VCSC hiện có khuyến nghị phù hợp thị trường cho DPM với giá mục tiêu 14.700 đồng/cp (tổng mức sinh lời dự phóng -7,8%, bao gồm lợi suất cổ tức 7,0%). DPM hiện được giao dịch tại P/E dự phóng năm 2020 là 11,8 lần và P/B là 0,8 lần.     

Giá mục tiêu cho REE là 45.400 đồng/cp

CTCK MB (MBS): Ngày 30/9, HĐQT của CTCP Cơ Điện Lạnh (REE) đã thông qua kế hoạch thành lập 3 công ty holding, các công ty con này sẽ trực tiếp sở hữu và quản lý các tài sản của REE tại từng mảng kinh doanh cốt lõi.

Các công ty này bao gồm REE Energy hoạt động trong mảng phát điện (vốn điều lệ: 6,4 nghìn tỷ đồng), REE Water hoạt động trong mảng cung cấp và phân phối nước sạch (vốn điều lệ: 1,6 nghìn tỷ đồng) và REE Land hoạt động trong mảng BĐS (vốn điều lệ: 912 tỷ đồng).

Trong khi đó, mảng Cơ điện của REE tiếp tục được quản lý bởi 2 công ty con là REE Tech (giá trị sổ sách: 150 tỷ đồng) và REE M&E (giá trị sổ sách: 150 tỷ đồng); và mảng cho thuê văn phòng sẽ vẫn được sở hữu và quản lý bởi công ty mẹ.

Đối với REE Energy, tài sản của công ty con này bao gồm số dư tiền mặt 179 tỷ đồng và khoản đầu tư 6,2 nghìn tỷ đồng tại 9 nhà máy thủy điện, 2 nhà máy nhiệt điện, 1 nhà máy điện gió, CTCP Năng lượng Mặt trời REE và 1 công ty phân phối điện.

VCSC ước tính các tài sản trên đóng góp xấp xỉ 770 tỷ đồng (47%) trong tổng LNST sau lợi ích CĐTS năm 2019 của REE.

Tổng vốn điều lệ của 5 công ty con này đạt 9,2 nghìn tỷ đồng so với vốn điều lệ (trừ lợi ích CĐTS) của REE là 10,5 nghìn tỷ đồng, bao gồm vốn điều lệ 3,1 nghìn tỷ đồng so với vốn hóa thị trường của REE là 12,5 nghìn tỷ đồng.

VCSC cho rằng cơ cấu holding mới sẽ mang lại giá trị cho các cổ đông hiện hữu khi (1) cho phép từng mảng kinh doanh tăng vốn/nợ hiệu quả và độc lập, (2) đơn giản hóa quá trình hình thành các mối quan hệ hợp tác chiến lược hoặc R&D trong từng mảng kinh doanh, và (3) chuẩn bị cho kế hoạch bán vốn và niêm yết từng công ty holding nếu cần thiết.

VCSC hiện có giá mục tiêu 45.400 đồng/cp cho REE, tương ứng tổng mức sinh lời dự phóng 16,9%, bao gồm lợi suất cổ tức 4,0%.

Khuyến nghị mua TCW với giá 24.700 đồng/cp

CTCK MB (MBS): Thuộc hệ sinh thái của Công ty TNHH MTV – Tổng công ty Tân Cảng Sài Gòn (SNP). SNP là nhà khai thác cảng lớn nhất nước ta với 51% thị phần trên cả nước, và 93% thị phần tại khu vực Hồ Chí Minh.

Việc SNP đang sở hữu 59% cổ phần của CTCP Kho vận Tân Cảng (TCW) sẽ giúp TCW khai thác triệt để các dịch vụ bốc, dỡ, xếp hàng từ cảng Tân Cảng Cát Lái – cảng container lớn nhất và hiện đại nhất Việt Nam.

Bên cạnh đó, sản lượng hàng hóa thông qua hệ thống cảng đang chứng kiến tăng trưởng trở lại. Theo Cục Hàng hải Việt Nam, trong 8T2020, sản lượng hàng container cả nước tăng 13% n/n. Nhu cầu dịch vụ logistics, kho bãi, vận tải hàng hóa… nhờ đó sẽ được cải thiện rõ rệt hơn. Bên cạnh đó, Hiệp định EVFTA có hiệu lực đã và sẽ thúc đẩy hoạt động dịch vụ vận tải biển trong tương lai.

Ngoài ra, TCW duy trì mức cổ tức tiền mặt cao và đều đặn, khoảng 1.800-2.000 đồng/cp trong 4 năm gần đây. Năm 2020 dự kiến chi trả cổ tức tiền mặt 1.800 đồng/cp, tương ứng lợi tức 8,6%.

Sức khỏe tài chính tốt với ROE cao (20%) và tỷ lệ nợ vay/tổng tài sản thấp và có xu hướng giảm dần.

Vì vậy, MBS khuyến nghị mua đối với cổ phiếu TCW với giá mục tiêu 24.700 đồng/cp.