PNJ được khuyến nghị mua nhờ tốc độ tăng trưởng hấp dẫn
Chứng khoán Vietcap (VCI): VCI duy trì giá mục tiêu cho PNJ ở mức 92.200 đồng/cổ phiếu và nâng khuyến nghị từ KHẢ QUAN lên MUA. VCI tin rằng mức định giá hiện tại của PNJ (cụ thể, P/E năm 2024/2025 là 13x/11x) đã hấp dẫn hơn khi xét đến tốc độ tăng trưởng kép (EPS) giai đoạn 2023-26 đạt 13%.
Trong Báo cáo cập nhật này, VCI cập nhật giá mục tiêu đến cuối năm 2024, tác động tích cực này bị ảnh hưởng bởi mức giảm 6% trong dự báo LNST cho giai đoạn 2024-26 do tăng dự báo chi phí SG&A thêm 9% đối với giai đoạn 2024-26. Mức tăng này đến từ việc VCI tăng dự báo số lượng cửa hàng của PNJ trong giai đoạn 2024-25 sau tốc độ mở rộng ấn tượng với 28 cửa hàng vàng mới trong 9 tháng đầu năm 2023.
Kỳ vọng PNJ sẽ duy trì tốc độ này, tận dụng khi thị trường bán lẻ vẫn đang đà phục hồi chậm để thuận lợi sở hữu được những vị trí cửa hàng tốt. Tuy nhiên, VCI tin rằng doanh số trên mỗi cửa hàng cần nhiều thời gian hơn để tăng trưởng.
Trong trung và dài hạn, VCI dự báo rằng tầng lớp thu nhập trung cao ngày càng tăng ở Việt Nam sẽ ngày càng ưa chuộng mua trang sức từ các thương hiệu uy tín thay vì mua từ các cửa hàng nhỏ lẻ không có thương hiệu - vốn vẫn chiếm 67% thị trường trang sức Việt Nam trong năm 2022 (so với 82% vào năm 2017), theo Euromonitor. Do đó, VCI dự báo CAGR doanh thu bán lẻ của PNJ đạt 18% trong giai đoạn 2023-26F, tương ứng với dự báo CAGR EPS giai đoạn 2023-26F đạt 13%.
 |
| PNJ, BSR, SSI được khuyến nghị phiên 8/11 |
BSR được khuyến nghị với mức giá 21.700 đồng/cp
Chứng khoán Mirae Asset: Công ty Cổ phần Lọc Hóa dầu Bình Sơn (BSR) là đơn vị quản lý vận hành Nhà máy lọc dầu Dung Quất với công suất chế biến 6,5 triệu tấn dầu thô/năm, tương đương 148.000 thùng/ngày. Công ty hiện chiếm khoảng 30% nhu cầu xăng dầu của Việt Nam.
Kết quả kinh doanh của BSR có độ nhạy cao với giá dầu do 2 yếu tố: (1) Tồn kho chủ yếu là dầu thô, biến động giá dầu sẽ ảnh hưởng đến tồn kho của công ty; (2) Giá dầu biến động thường ảnh hưởng đến giá thành phẩm của công ty (xăng, sản phẩm hóa dầu). Do đó khi giá dầu tăng BSR cũng sẽ ghi nhận lợi nhuận khả quan và ngược lại.
Kết quả kinh doanh quý 3 khả quan, vươn lên mức cao thứ 2 trong lịch sử. Trong Q3/2023 BSR ghi nhận doanh thu thuần đạt 37.755 tỷ đồng, giảm 3% so với cùng kỳ năm trước (CK). Tuy nhiên giá vốn hàng bán giảm mạnh hơn giúp lợi nhuận gộp gấp 5,8 lần lên 3.830 tỷ đồng. Doanh thu hoạt động tài chính đạt 420 tỷ đồng, tăng 21,5% CK.
Kết quả, BSR ghi nhận 3.260 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ, gấp 6,8 lần so với CK, đây cũng là mức LNST cao thứ 2 từ trước đến nay. Lũy kế 9 tháng, BSR ghi nhận doanh thu 105.490 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế cổ đông ty mẹ là 6.232 tỷ đồng EPS đạt 2.010 đ/cp.
Bảng cân đối vững mạnh. Tổng tài sản của BSR tại ngày 30/9 đạt 88.917 tỷ đồng. Trong đó, lượng tiền gửi và tiền mặt của doanh nghiệp chiếm tỷ trọng lớn nhất trong tổng tài sản, ở mức 36.496 tỷ đồng, tăng hơn 12.000 tỷ đồng sau 9 tháng và tăng hơn 7.000 tỷ đồng sau một quý. Tổng nợ vay tài chính của BSR ở mức 9.052 tỷ đồng với toàn bộ là nợ vay ngắn hạn, vốn chủ sở hữu đạt 54.967 tỷ đồng, tỷ lệ nợ vay/ vốn ở mức 16,5%.
Nếu giá dầu không bất ngờ giảm mạnh, lợi nhuận BSR sẽ tiếp tục khả quan trong Quý 4. Mirae Asset kỳ vọng hoạt động kinh doanh của BSR tiếp tục khả quan trong Q4/2023 do các yếu tố sau:
(1) Chênh lệch giữa giá xăng 95 và dầu brent hiện duy trì mức 27 USD/ thùng, mức tương đối cao trong 3 năm qua; (2) Giá dầu Brent không xảy ra diễn biến giảm mạnh về dưới 80 USD/ thùng (mức trung bình trong Q3/2023 là 85 USD/ thùng).
Trong điều kiện trên, Mirae Asset dự báo BSR có thể ghi nhận 42.000 tỷ đồng doanh thu và 1.800 tỷ đồng LNST trong Q3/2023, lũy kế cả năm đạt 147.000 tỷ đồng doanh thu và LNST ước đạt 8.000 tỷ đồng.
Định giá: Với mức EPS dự báo năm 2023 là 2.580 đ/cp và giá trị sổ sách 18.000 đ/cp, Mirae Asset kỳ vọng BSR sẽ có mức P/E mục tiêu là 8,5 lần và P/B 1,2 lần (TB 5 năm). Mức giá mục tiêu của BSR sẽ ở mức 21.700 đ/cp (trung bình 2 phương pháp).
SSI được khuyến nghị mua
Chứng khoán Vietcap (VCI): Tăng giá mục tiêu cho CTCP Chứng khoán SSI (SSI) thêm 3,7% lên 33.300 đồng/cổ phiếu và điều chỉnh khuyến nghị từ PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG lên MUA.
Giá mục tiêu cao hơn chủ yếu nhờ tác động tích cực của việc cập nhật giá mục tiêu đến cuối năm 2024. Trong khi đó, VCI gần như giữ nguyên dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2023-2027 (+13,1%/+8,6%/+2,4%/-4,6%/-6,9% cho các năm 2023/24/25/26/27) khi (1) mức tăng 3,5% trong lợi nhuận ròng từ các tài sản tài chính ghi nhận thông qua lãi/lỗ (FVTPL) và (2) mức tăng 1,0% trong tổng doanh thu môi giới bù đắp cho(1) mức giảm 17,9% trong lãi từ các khoản đầu tư nắm giữ đến ngày đáo hạn (HTM) và (2) mức tăng 3,4% trong tổng chi phí vay.
Tăng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2023 thêm 13,1% lên 2,3 nghìn tỷ đồng (+37,2% YoY) chủ yếu nhờ (1) lợi nhuận ròng từ FVTPL tăng 16,4% và (2) doanh thu môi giới tăng 4,5%.
